【A股大势研判】

(资料图)

美联储加息25 基点靴子落地，大盘筑底回升仍是主基调

一、周三市场综述

周三晨早短信提醒，前几天市场走弱是因为二季度经济数据不及预期，周二沪深三大指数集体爆发，主要还是得益于重磅会议落地并传递出的积极信号，尤其是罕见提出的“活跃资本市场”，同时，对资本市场关注的地产、消费和地方债等方面的描述表态均偏向积极，增强了市场对于经济恢复的预期。周二市场大涨后，投资者更关心的是，持续性如何？是反弹还是反转的开启？ 我们认为，短期行情受情绪提振，而中长期走势还是基本面主导。重要会议后，如果后期政策跟进有效，经济有望由当前的弱复苏转向稍强的复苏，有助于股市回升。不过，由弱转强还需要一个过程，另外，成交量还有点欠缺，市场回升的过程中仍有反复的可能。前途是光明的，道路是曲折的。可择机布局稳增长扩内需、低估值高股息率及跌出价值的绩优股等方向。

市场走势如我们的预期，周二两市大涨后，但成交量欠缺，周三早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后，窄幅震荡。盘面上看，房地产产业链继续走强，房地产开发、水泥建材、装配建筑等板块集体上涨，不过，TMT 表现不佳。午后，市场还一度小幅跳水。尾盘，低价股开始发力，指数小幅回升，全天维持窄幅震荡的态势。

全天看，行业方面，房地产、工程咨询、化肥、贵金属、环保、钢铁、水泥建材、生物制品、商业百货、装修装饰等板块涨幅居前，游戏、文化传媒、计算机、消费电子、教育等板块跌幅居前；题材股方面，新型城镇化、租售同权、汽车拆解、海绵城市、钛白粉等题材股涨幅居前，电子车牌、华为昇腾、屏下摄像、麒麟电池、激光雷达等题材股跌幅居前。

整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额7922 亿元，截止收盘，上证指数报3223.03 点，下跌8.49 点，跌幅0.26%，总成交额3283.07 亿；深证成指报10968.98 点，下跌52.31 点，跌幅0.47%，总成交额4638.51 亿；创业板指报2191.17 点，下跌1.73 点，跌幅0.08%，总成交额1922.55 亿；科创50 指报961.60点，下跌2.80 点，跌幅0.29%，总成交额487.45 亿。

二、周三盘面点评

一是地产产业链延续强势。近期房地产及下游产业链个股低位频繁出现活跃迹象。7 月11 日，2023 年下半年策略报告中，我们把房地产板块放在了行业配置的第二位，在之后的晨报中也是反复提醒。消息面上，7 月21 日，高层会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，把城中村改造与保障性住房建设结合好；更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持；鼓励和支持民间资本参与等等。虽然长期基本面受到人口周期、地产周期长期下行的影响偏弱，但短期年度视角来看，销售面积在低基数下或实现小幅增长。预计2023 年全年房地产销售情况会略好于2022 年。特别是房地产龙头公司，此前，随着“三条红线”的落地实施，众多中小房地产商退出行业。A 股房企批量退市加速出清后，叠加政策刺激，房地产市场有望迎来弱复苏，行业“剩者为王”、“强者恒强”的现状将持续深化，优秀企业仍有长期价值，可择机布局。

二是食品、零售等消费股反弹。近期消费板块明显走强。消息面上，国家发改委　　表示，将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。我们认为，消费类的食品饮料经过前期的持续下跌也处于估值较低的状态，已经反应了年初以来市场对消费复苏预期的不断下修、汇率贬值下的外资流出等多重悲观预期，后市也有望出现交易机会。另外调整到位的医药股也可择机关注。首先，医药生物过去受到集采政策影响，估值受到大幅挤压。其次，目前医药生物市盈率只有28 倍左右，处于历史低位水平，已经具备配置价值。最后，考虑到我国人口基数大，老龄化进程加快，医药需要旺盛，中长期看具有投资价值。

三是人工智能为代表的泛TMT 板块表现不佳。上半年在人工智能的带领下，科技股表现强势。1 月的年度策略报告中我们推荐了计算机、电子、文化传媒、数字经济等板块，上半年泛TMT 概念股在“人工智能”的带领下，连续拉升，成为全市场最闪耀的“明星”。展望下半年，对于人工智能概念导致的无差别上涨第一阶段行情可能结束，或进入去伪存真的第二阶段行情。在泛TMT 板块估值得到了显著修复的情况下，下半年性价比明显降低，而其他方向在下半年交易性机会更多。科技股行情最终落点仍是具有核心技术竞争力和业绩兑现能力的公司，后市个股难免分化，规避蹭概念的公司。可挖掘具有业绩预期的个股做高抛低吸。

三、后市大势研判

北京时间7 月27 日凌晨2：00，美联储公布利率决议，美联储宣布加息25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，符合市场预期。自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11 次，累计加息幅度达525 个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。另外，鲍威尔表示今年不会降息。隔夜美股三大指数涨跌不一，表现平淡，热门中概股普涨。

周二A 股大涨后，我们认为，经济由弱转强还需要一个过程，另外，成交量还有　　点欠缺，市场回升的过程中仍有反复的可能，周三沪深三大指数弱势震荡，也在预期之中。

在下半年策略报告以及之后晨报中经常提醒，关注稳增长扩内需方向的投资机会。从近期盘面上，稳增长扩内需的房地产、零售、大消费等方向连续走强，也验证了我们的预判。

同时，我们也提醒，上半年泛TMT 概念股在“人工智能”的带领下，连续拉升，成为全市场最闪耀的“明星”。下半年或进入去伪存真的阶段，在泛TMT 板块估值得到了显著修复的情况下，下半年性价比明显降低，而其他方向在下半年交易性机会更多。

从结果看，近期人工智能为代表的泛TMT 板块表现不佳，也在我们的预期之中。

展望后市，我们维持近期的观点不变：筑底回升仍是主基调，过程中难免震荡反复。回到近日市场，重磅会议传递的利好信心提振未完，指数短期或仍有反弹的动力，但期望立刻转牛或者趋势性行情，仍需经济基本面的修复和巩固。建议战略投资者继续逢低做配置，对短线高手来说，高抛低吸仍是占优操作。

综合考虑未来的外部政治经济环境，内部经济增长情况及市场本身的格局，我们的投资思路如下。首先，稳增长扩内需方向。在经济恢复弹性不足的背景下，稳增长仍很重要，扩大内需的产业政策或有进一步推进，继续跟踪老基建以及数字新基建等领域的投资机会。和内需相关的新能源汽车、地产后周期以及金融板块可能存在阶段性交易机会。但是考虑到地产中长期拐点已现和海外经济衰退阴影笼罩，对于下半年金融地产的反弹高度不宜有过高期望；其次，低估值高股息率方向。全面注册制背景下，低利率的环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵，从行业看，银行、石油石化、高速公路或港口营运等行业的高股息标的分布较密集。年初我们重点推荐了国企价值重估的机会，上半年“中特估”大涨，估值得到了显著修复的情况下，性价比有所降低，下半　　年国企价值重估行情可能仍有活跃的机会，不过，操作上，区别对待，对于连续上涨后的中字头央企，高抛低吸可能更合适，对于低位没有大涨的个股，可持仓待涨或择低关注。下半年“中特估”将逐渐由概念驱动转向基本面驱动，未来其演绎逻辑也将逐渐转向低估值、高股息、现金流充裕的公司；再次，跌出价值的绩优股。有稳定现金流的回报、具有较强竞争力的龙头企业，如新能源赛道股和医药生物板块及部分食品饮料白马股经过连续下跌后，估值渐趋合理，有反弹需求；最后，疫后消费需求复苏。可继续跟踪中长期业绩已经出现拐点的旅游酒店、餐饮、民航机场及影视等板块。